摘要：国君策略指出，从历史数据看，每年社会消费品零售总额在9、10月份均取得明显提升，消费行业在行情上也有突出表现。秋季转向，近期支撑周期走强的因素在减弱，消费第二波正在发力。
1. 消费迎来金九银十
消费行业迎来金九银十的销售旺季。从历史数据看，2010-2016年，每年社会消费品零售总额在9、10月份均取得明显提升，9月份平均环比增速6.64%，10月份平均环比增速为6.42%，消费行业存在金九银十的销售旺季。从季节性规律来看，假日因素刺激消费，是形成销售旺季的主要原因。九、十月份包含了中国民族传统节假日中秋节、国庆节，零售商多采取促销手段刺激消费者购买商品，且节假日期间民众出游、聚会明显增多，对白酒、酒店等行业形成利好。11月召开的糖酒会，以及“双十一”购物节，对消费行业均产生向好预期。
销售旺季消费行业取得正向收益的概率较大。消费行业的金九银十不仅反映在销售层面，在行情上也有突出表现。从2006年到2016年，食品饮料行业9月取得正收益的年份共有7次，分别为2006年、2007年、2009年、2010年、2012年、2013年和2014年，涨幅分别为4.87%，2.74%，5.75%，7.65%，4.51%，4.17%和2.87%。10月份有8次食品饮料行业月收益为正，分别是2006年、2007年、2009年、2010年、2011年、2012年、2015年和2016年。其他行业的结果类似，家用电器、医药生物、商业贸易、休闲服务在9月份取得正收益年份均为7次，各消费行业在金九银十的销售旺季取得正向收益的概率较大。
消费行业中报业绩提升，三季报业绩向好。消费行业中报业绩增速整体高于一季度。其中食品饮料行业中报归母净利润增速19.34%，高于一季度的18.21%，白酒基本面向上，价格中枢有所上移，且消费升级大家更加注重品牌，业绩向好。家电受到地产后周期、消费升级等的影响，业绩回升较快，中报业绩增速为21.62%，强于一季度的12.97%。医药板块集中度较高，受龙头企业的拉动，中报业绩有所提升，17.23%的增速高于一季度的6.46%。纺织服装行业呈弱复苏，中报归母净利润增速7.24%，高于一季度。休闲服务中报业绩增速18.36%，较一季度的-5.23%明显提升。再从三季报预告来看，消费板块各行业业绩预喜率均在65%以上，根据已披露预告数据，食品饮料、家用电器、纺织服装、医药生物、商业贸易三季度预告净利润同比增速为19.5%，21.5%，33.32%，40.09%，65.86%，业绩继续向好。
秋季转向，消费第二波发力。近期支撑周期走强的因素在减弱，周期板块弹性趋于弱化，焦煤、焦炭、螺纹钢等周期品期货价格涨势已经放缓甚至回落。消费方面，市场通胀预期升温，8月CPI同比回升至1.8%，叠加中秋、国庆节假日即将到来，或将对消费行情形成催化，消费第二波在发力。推荐关注二线白酒、航空、汽车、商贸零售、禽链、消费电子、酒店、旅游等细分领域龙头。
2. 行业景气度：有色、汽车、地产、电力景气度下降
3.下游行业：地产销量下滑，汽车销售相对偏低
3.1. 房地产：整体销售同比下降
地产整体销售同比下降。（1）国君地产组以全国40大中城市为样本，构建了一手房销量指标。环比：整体环比持平，其中一线下降5%，二线上升4%，三线下降4%。同比：整体同比降32%，其中一线降43%，二线降32%，三线下降27%。本周与2016年全年周均比：整体降50%，其中一线降51%，二线降51%，三线降50%。二手房销量：本周环比上升1.1%，同比下降31.8%。（2）最近一周，100大中城市成交土地面积：住宅类用地累计同比上涨28.05%，其中一线城市累计同比增加92.49%，二线城市累计同比上涨18.53%，三线城市累计同比上涨33.10%。（3）30大中城市商品房成交面积累计同比下降34.88%，其中一线下降37.35%，二线下降34.42%，三线下降34.17%。
3.2. 农产品：本周猪肉、鸡肉价格上涨，蔬菜价格下跌
本周猪肉、鸡肉价格上涨，蔬菜价格下跌。（1）受环保禁养压力的影响，生猪仍处在周期下行之中。9月8日至9月14日，猪肉价格方面，22个省市仔猪价格36.07元/千克，环比下跌3.32%。生猪价格14.58元/千克，环比下跌0.48%，猪肉价格21.49元/千克，环比上涨1.46%。随着国庆中秋需旺季的过去，预计生猪价格将继续下滑，要重点关注价格波动风险以及疾病发生风险。（2）受环保政策影响，父母代鸡苗的供给正在并将持续下降，其价格正在并将持续上涨。9月8日至9月15日，36城市平均鸡肉零售价为10.99元/公斤，环比上涨0.27%。（3）9月10日至9月17日，中国寿光蔬菜价格指数环比下降至111.85，环比下降7.10%。
3.3. 汽车：9月乘用车市场零售起步偏低
9月车市零售起步不强。与去年9月第一周同比增速49%相比，本月车市零售起步不强。本周零售销量日均5.2万台，较16年同比下降3.8%，环比增长9%。虽然本周数据差强人意，但后几周还是具有恢复的潜力。
3.4. 本周零售价格环比微跌，传媒票房环比上涨
义乌小商品价格指数环比微跌，电影票房环比上涨。9月10日至9月17日，义乌小商品价格指数100.46，环比微跌0.04%，同比上涨0.72%。9月10日至9月17日，电影票房收入为8.15亿元，环比上涨5.49%，同比上升10.52；观影人次为2378万人，环比上涨5.55%，同比上升1.93%。
4. 中游行业：发电力度下降，螺纹钢价格下跌
4.1. 电力：发电力度环比下降
6大发电集团发电力度下降。9月11日至9月18日，6大发电集团日均耗煤66.96万吨，环比下降6.73%（上周环比下降1.67%），同比上升18.51%（上周上升22.7%）。8月份6大发电集团耗煤量2469.58万吨，
4.2. 钢铁：螺纹钢价格下跌
高炉开工率环比微降，螺纹钢价格下跌。（1）9月8日至9月15日，高炉开工率为75.83%，环比下降0.20%。（2）本周对钢铁的需求不及预期，造成“旺季不旺”，但由于钢厂挺价力度明显，造成钢价微跌。具体来说，9月18日，螺纹钢（HRB400 20mm）价格4217元/吨，环比下跌0.87%；线材价格4482元/吨，环比下跌0.42%；热轧卷（板）价格4315元/吨，环比下跌0.69%。（3）期货方面价格，螺纹钢期货结算价格为3787元/吨，环比下跌2.92%；热轧卷（板）期货价格4033元/吨，环比下跌4.2%。（4）库存方面，由于临近取暖季高炉将限产，造成螺纹钢、线材库存小幅上升，而热轧卷（板）库存则小幅下降，9月15日，螺纹钢库存为460.12万吨（上周为447.51万吨），环比上升2.82%，线材库存为116.94万吨（上周为110.17万吨），环比上升6.15%，热轧卷（板）库存为205.44万吨（上周为207.45万吨），环比下降0.97%。
4.3. 建材：水泥和玻璃价格均环比上涨
水泥价格指数环比微涨。玻璃价格环比微涨，同比维持高速增长。（1）受错峰停产计划影响，9月15日，水泥全国价格指数110.55，环比上升1.86%（上周环比上升0.02%）。由于这次停产的力度和范围都是历史之最，供求影响下预期水泥价格将继续上涨。（2）9月15日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为77.2元/重量箱，环比上涨0.79%，同比上涨5.79%。
